四川大决策投顾：多因素共BOB半岛振背景下工程机械景气度有望回升

　　BOB半岛四川大决策投顾 摘要：随着存量市场+增量市场+海外市场三方面的发力的情况下，工程机械行业景气度有望逐步回升。

　　工程机械广泛应用于基建、地产等领域，被视为经济的晴雨表。工程机械上游为钢材、核心零部件（液压系统、发动机等），下游应用为水利BOB半岛、电力和道路等基础设施建设，以及房地产开发、矿山开采等。工程机械的销量与经济活动热度相关，被视为宏观经济的晴雨表BOB半岛。其中，挖掘机由于应用范围最广，且施工过程中往往最先进场，视为工程机械行业景气度的风向标。

　　2024年4月住建部印发通知，更新淘汰使用超过10年以上的建筑施工工程机械设备，包括挖掘、起重、装载、混凝土搅拌等工程机械设备。据国家环保部门要求，2016年4月1日起，停止制造、进口和销售装用国二发动机的整机，这意味着2016年以前销售的挖掘机基本为国二以下产品，距今已接近10年使用寿命，符合政策更

　　新替换条件。挖掘机、装载机、叉车BOB半岛、压路机国二及以下标准保有量占2023年保有量的19.79%、37.84%、13.35%、23.78%，随着大规模设备更新政策的落地，我们预计有70%-80%的老旧设备将被淘汰出清，20%-30%的老旧设备会产生以旧换新的需求。

　　“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。上轮工程机械上行周期为2016-2020年，按照8年使用寿命，上轮销售设备已处于大规模寿命替换期，2023年为寿命替换低点，2024年起更新量开始逐年回升，行业贝塔边际向上。随着下半年更新需求增加及基数下降BOB半岛，行业有望迎来新一轮更新周期，大规模设备更新等系列政策助推行业回升，迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。

　　全球规模：全球工程机械市场规模超8000 亿元，稳健增长。2021年全球工程机械总销售额突破8000亿元。2022年销售额维持高增速，达到8710.9亿元，同比增长8.89%。2022年全球工程机械销售金额达新高，2011-2022年期间复合年增长率为4.33%。

　　全球结构：全球市场规模为国内三倍，海外市场空间广阔。分区域来看，根据工程机械工业年鉴数据，2020 年全球工程机械销售收入1013 亿美元中，中国市场达到 341.6 亿美元，占比达到 33.7%，北美、西欧分别占比 26.4%、11.8%BOB半岛，日本、印度占比 5.7%、2.9%，其他地区占比19.5%。

　　2023 年我国工程机械产品最大的出口市场是亚洲，占出口额的 41%；其次是欧洲市场，占比 26%；北美洲和南美洲市场分别占比 11%和 9%。从同比增速来看，2023 年我国工程机械产品出口增速最快的是欧洲市场，同比增长 22.2%；非洲市场次之，同比增长 15.6%。2023年我国工程机械产品出口金额在北美洲和大洋洲出现下滑，同比分别下降7.21%和3.17%。“一带一路”战略同样促进我国工程机械产品出口。铁甲工程机械网数据显示，2023 年我国工程机械产品向“一带一路”国家出口金额达到 210.55 亿美元，同比增长24.1%，占出口额的 47.2%，充分体现了“一带一路”战略对我国出口增长的拉动作用。

　　全球前20企业占前50企业销售额的80%以上，较为稳定。工程机械在全球角度来看，工程机械市场格局比较稳定，前20销售额企业公司变动较小，且销售额占前50企业销售额80%以上，主要集中在龙头企业中。

　　竞争格局：卡特彼勒、小松全球龙头地位稳固，中国企业站稳脚跟。国际工程机械市场的竞争十分激烈，欧美和日本等传统工程机械强国拥有强大的品牌和技术优势。中国企业通过在海外建立自己的生产工厂，提升自身的品牌知名度和国际竞争力，从而增加全球消费者对其品牌的信任和认可。2023年卡特、小松、迪尔和徐工分别占比16.8%、10.4%、6.1%和5.3%。

　　2023年在出口拉动下，工程机械龙头业绩开始拐点向上；2024年预计内需筑底，海外可期。期待2025开启5年左右的国内更换周期+海外持续提升的上行周期，中国工程机械龙头凭借综合性价比优势，逐步迈向全球龙头。

　　（1）国内周期筑底：基于挖机8-10年更新高峰期，2024年国内挖机更新需求见底，且以更新需求为主，近期工信部等七部门联手发力，推动工业领域设备更新换代战略升级，工程机械内需有望受益。

　　（2）内需预期边际改善。国家稳增长预期不断加强，增发2023年国债1万亿元有望拉动基建需求；大规模设备更换有助于工程机械国四标准等新机销售。2024年国内挖机销量有望筑底，起重机、混凝土机械表现好于挖机。

　　（3）海外市占率提升。龙头企业海外挖机市占率总体偏低，在前期大力布局的基础上，海外具备实现较快增长的潜力。

　　4.2024-9-13国盛证券——国企改革注入活力，老牌工程机械龙头再出发

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